365财经 陈雪梅 发自北京

一个企业的发展不仅要看成长能力，还要看抗风险能力。 抗风险能力不仅会影响企业成长，还关切到其未来的发展。 

2021年房企抗风险能力究竟如何？365财经推出2021年上市房企系列榜单，第三期《2021年上市房企抗风险力排行榜》，以截至发稿日已发布2021年度年报的上市房企为样本池，以其2020年和2021年年报为数据池，从现金及现金等价物、短期借款、长期借款以及应付账款及票据四大指标同比变化作为维度，做出抗风险力排行榜，来整体衡量上市房企的抗风险能力。

01.重要资金来源变成“隐形债务”

从单项指标来看，反映企业抗风险能力最直观的财务指标是现金及现金等价物、短债、长债以及应付账款及票据。

50家房企中有21家房企的现金及现金等价物较2020年同比增加，26家短债同比减少，24家长债出现同比减少，而平均增幅分别为-3.31%、23.24%、5.99%。

不过也有一些企业的单项指标同比减少或增加幅度偏大。其中建业地产的现金流存在很严重的问题，同比下降73.9%，处于行业现金压力高位，祥生集团和时代中国同样是现金流问题，同比降幅超过50%。

另外，短债情况，朗诗地产、上实城开和佳源国际同比增长幅度大，尤其是朗诗地产，出现347.26%的同比高位增长，短期债务占比也从2020年的13.1%增加至45.2%。

长期借款同比增加最多的是招商局置地，同比增加258.3%，是50家房企中唯一一家同比增加超百的房企。

企业的抗风险力系数越低，自身存在的问题越明显，尤其是“隐形债务”——应付账款及票据。

榜单中50家上市房企有33家的应付账款及票据出现同比增加，其中变化最大的是深圳控股，应付账款及票据同比增加330.08%，而平均增幅为15.74%。

应付账款及票据主要为无息资金，并不计入房企的有息负债。应付账款及票据既可以减少资金成本、提高企业ROE（净资产收益率）水平，同时有利于调整债务结构。房企可以通过增加应付账款及票据，控制有息债务规模，达到优化显性负债率、美化财务指标的目的，但该项也同时成为了房企的“隐形债务”。

另外，据国家统计局数据，2016年至2021年房企应付账款及票据规模稳步攀升，且同比增速不断提高，2020年末上市房企应付账款及票据规模增至约3.54万亿元，较2019年增长36.59%。2021年11月累计应付账款及票据为4.8万亿，同比增长10%。可见，应付账款及票据已经成为房企资金越来越重要的来源。

当前融资环境趋紧，再加上需要偿债，于是越来越多的房企通过增加应付账款及票据来缓解资金压力，实现杠杆经营。但是应付账款及票据“隐形债务”的偿还会影响到企业的流动性，还同时会影响到房企的偿债能力和项目周转能力。

02 .近1/2房企抗风险力高于平均值 

2021年是行业比较艰难的一年，但是榜单中超过20家房企的抗风险力系数高于平均值7.48。 

从榜单来看，龙湖集团、嘉华国家以及金隅集团的抗风险力是最好的。其中龙湖最稳定，现金及现金等价物较2020年同比增加14%，短债同比减少36.83%。

另外，从榜单综合指标来看，财务风险系数最高的三家房企是某集团、宝龙地产以及龙光集团。

某集团的财务风险系数是50家房企中财务风险系数最高的，抗风险能力最低。尽管某集团的单项指标不是最高的，但是除了短期借款之外，其各项指标同比增幅均高于平均水平。其中现金及现金等价物同比减少14.63%，应付账款及票据同比增加31.65%。

值得一提的是，2021年11月16日，美国惠誉评级公司将闽系房企某集团的长期外币发行人违约评级从“BB-”下调至“B”，并将其高级无抵押评级及其未偿高级无抵押美元票据评级从“BB-”下调至“B”。

原因便是今年到期债务多，企业偿债压力大。

根据惠普估计，某集团共有67亿元人民币的资本市场债务将于2022年年末之前到期或可回售，其中包括于2022年3月10日到期的5亿美元境外债券以及分别将于2022年7月和2022年10月可回售的14.6亿元人民币和20亿元人民币的境内债券。

另外，某集团1月至3月的销售额为172.51亿元，同比减少34%。3月，某集团实现合同销售金额约80.1亿元，合同销售面积48.53万平方米，同比分别减少26%和16%。

某集团于2017年将总部迁至上海，开始“激进”拿地，包括高价拿地和“马甲”拿地，2020年跻身千亿房企。冲规模时高溢价拿地，甚至还吞下地王项目，但是代价就是牺牲了销售毛利，利润空间不断被压缩，2018年至2021年其毛利率分别为34.6%、27.6%，24.1%，21.6%，呈明显下滑的趋势。

随着债务迅猛激增，再加上外部融资环境收紧，某集团的偿债压力和债务风险可想而知。

2021年是行业爆出房企财务危机最多的一年，不过各家房企都在改善财务结构，降低财务风险，很多房企的抗风险能力较高。其中超过40家房企的抗风险力系数高于7，并且50家房企的抗风险力系数均高于5。